来源：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何(hé)变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员(yuán)会评估(gū)货(huò)币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于(yú)经济，认为经济(jì)可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则(zé)上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没(méi)有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时(shí)间(jiān)的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济(jì)和金融发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银(yín)行体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的(de)影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的(de)程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共(gòng)识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率(lǜ)终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也(yě)许可以(yǐ)暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银(yín)行骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，美国银(yín)行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性。银行(xíng)危机的影响程度(dù)目前(qián)尚不确(què)定。

　　骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806613.png">

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差