金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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