来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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