金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，360借条是正规的吗有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)360借条是正规的吗底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。360借条是正规的吗ong>去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。