来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(z77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023hǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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