公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗p>

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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