财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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