上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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