金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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