2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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