财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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