银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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