作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

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　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半75寸电视长宽是多少(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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