核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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