财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(sh乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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