金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物月分别投资3亿美元、将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(sh将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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