四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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