昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”<一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么/strong>

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gā一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么i)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事(s一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么hì)业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。