四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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