自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经(jī一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ng)历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòn一里地等于多少米，一里地等于多少米千米g)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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