4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗strong>

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出(chū)现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势(shì)整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据(jù)将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数(shù)据(jù)所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预(yù)计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》