公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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