四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(ku独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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