调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qiá心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗n)国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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