北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续(xù)第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的(de)流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切(qiè)关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数据(jù)超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的(de)非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不配合(hé)，美国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一段时保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次间，失业率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议息(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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