作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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