调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介然而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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