上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市(sh六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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