自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每(měi)天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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