2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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