金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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