金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境g>领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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