调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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