自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基(jī)金。三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(j三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容īn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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