银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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