近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均(jūn)受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆(dòu)等六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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