申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zē芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ng)长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C9芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗19大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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