本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)乔布斯为什么把苹果给库克”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期乔布斯为什么把苹果给库克上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)乔布斯为什么把苹果给库克回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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