银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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