大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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