财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行为什么懂手机的人都不用华为营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融为什么懂手机的人都不用华为360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(为什么懂手机的人都不用华为zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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