如(rú)果要论二季度迄今，全(quán)球股票市场中最为靓丽(lì)的(de)一道“风景(jǐng)线”，那么显(xiǎn)然非(fēi)日本股市(shì)莫属(shǔ)！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进(jìn)一步强势(shì)高开逾1％，最高触(chù)及30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月以来(lái)的新高，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证指数(shù)已(yǐ)经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的(de)最高(gāo)收盘点(diǎn)位。

　　多组对比可以(yǐ)显示出日股(gǔ)今年以来的强势：东证指(zhǐ)数年内已(yǐ)累计上涨了(le)逾(yú)15％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的(de)涨幅。截(jié)止本周三，追踪日本股市(shì)的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已(yǐ)上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅(fú)则仅为8.6％。

　　如(rú)果把(bǎ)周期缩(suō)短(duǎn)到二季度(dù)迄今的短短一个半月，日(rì)股的涨幅更是在(zài)全(quán)球主要股指中几(jǐ)无敌手(shǒu)……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球？对于许多(duō)国际市场的投(tóu)资者而言，近来提到日股的优异(yì)表现(xiàn)，脑海中第一时间浮(fú)现(xiàn)出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本(běn)市场表现出的强烈投资意愿。正是巴(bā)菲特进一(yī)步增持了日本五大(dà)商社仓位，令越来越多(duō)的业内人(rén)士开始注意到这一全球第三大经(jīng)济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本(běn)轮爆发背后(hòu)的成功秘诀(jué)，真(zhēn)的仅仅只(zhǐ)是获得(dé)了“股神”的(de)青睐吗(ma)？

　　答(dá)案(àn)显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不(bù)是(shì)巴菲特的出现让(ràng)日股变得吸(xī)引人。巴菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其(qí)实(shí)也(yě)正是(shì)其他人眼下(xià)正在看到(dào)的，人们(men)对日股(gǔ)的前景正感到非常兴奋！

　　至(zhì)于究竟有哪些因素在推动(dòng)着(zhe)日股上涨？“干货(huò)”其实有很多(duō)……

　　狂热的外资买需

　　根据东(dōng)京(jīng)证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据(jù)显示，外国投(tóu)资者(zhě)目(mù)前已经连续第(dì)六周成为了日(rì)本股票的净(jìng)买(mǎi)家。在此(cǐ)期间，外国投资(zī)者大举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股票和期(qī)货市场，净(jìng)流入逾(yú)300亿美(měi)元，是过去10年最大规模的(de)资(zī)金流入之一。

　　根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)的数据(jù)，在截(jié)至5月12日的最近一周内，海外交易者又净(jìng)买(mǎi)入了价值7810亿日(rì)元（约(yuē)合57亿美元）的(de)股(gǔ)票和(hé)期货。

　　杰富瑞日本股(gǔ)票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍(bèi)经济学”时代(dài)初期以来，他就从未见过外国投资者(zhě)对日(rì)本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧(ōu)美银(yín)行系(xì)统(tǒng)不稳定和信用(yòng)紧缩风险(xiǎn)的笼罩下(xià)，越来越多的海外(wài)投资者似(shì)乎看到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日(rì)本股票给(gěi)人的长期(qī)低(dī)迷印象正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在(zài)1美(měi)元兑换130日元的日元汇率、以及(jí)股神(shén)巴菲特对日本(běn)五大商社的增持，也令不少海外投(tóu)资者对投资日本产(chǎn)生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日(rì)本公(gōng)司(sī)就表示，近来已受到了越来越多平时(shí)不太关注日本市场的(de)海(hǎi)外投资者的咨询。不少(shǎo)海外投(tóu)资者在(zài)看(kàn)到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查(chá)其中(zhōng)的原(yuán)因，他(tā)们的建仓买入又进一(yī)步促使(shǐ)股市上涨，形成了目前的良性循(xún)环。

　　一个(gè)值得留意的现象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等在内华尔街资本也已相继造访(fǎng)日本。这些海(hǎi)外资金有(yǒu)意复制(zhì)巴菲特的策略(lüè)，通过低成本日(rì)元融资押注高股息日(rì)元(yuán)资(zī)产。

　　其实(shí)，巴(bā)菲(fēi)特在日本五大商社(shè)上的加大投资，也存在着在(zài)国(guó)际市场(chǎng)上(shàng)分散投资对象的(de)想法。虽然巴菲特相信美(měi)国(guó)的增长潜力，但过度集(jí)中会(huì)产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投(tóu)资(zī)策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本(běn)股市(shì)的回报率是在波动性远(yuǎn)低于美国科技股的情(qíng)况(kuàng)下实现的(de)。这意(yì)味着日本股(gǔ)市对美国投资者(zhě)来说应该颇有吸引(yǐn)力(lì)。对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限的担忧可能也(yě)刺激了一(yī)些(xiē)“末日准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以此(cǐ)作为避险手(shǒu)段。

　　法(fǎ)国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周(zhōu)二的(de)一份报(bào)告中(zhōng)也表(biǎo)示，“外(wài)资的回(huí)归是日本股市复苏的重(zhòng)要标志。（我(wǒ)们）将继(jì)续对(duì)日本股票维持超配，并偏向银行、金融和(hé)价(jià)值股的投资。”

　　深层次的(de)企(qǐ)业治理变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对日本(běn)产生兴趣之(zhī)前，他们此前在这片(piàn)“失落地带”曾经历过长达(dá)数(shù)十年虚假(jiǎ)的曙光和(hé)令人失望的低(dī)回报。那么这(zhè)一次，即便有着避险和(hé)多(duō)元化(huà)分(fēn)散投资(zī)的需求，他(tā)们(men)又为何铁(tiě)了心一(yī)定要(yào)来日本市(shì)场？日(rì)本市场的吸引力就一定远超(chāo)全(quán)球其他(tā)地区吗？

　　这便(biàn)不得不提日本市(shì)场(chǎng)眼下正经历(lì)的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融(róng)服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本(běn)股市本轮上涨的主要原(yuán)因还源于治理标准(zhǔn)的提高(gāo)，以及企业部门(mén)推动向股东返还现金。日本多年的公司治(zhì)理改革已开始见效，这项(xiàng)改革(gé)最(zuì)初由已(yǐ)故前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派息已大幅增加，在截至(zhì)今年3月的财年中，日本企(qǐ)业宣(xuān)布(bù)的回购(gòu)规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美(měi)元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的(de)日本(běn)公(gōng)司资产负债表上有净现金(jīn)，而美(měi)国(guó)的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数(shù)成分股公(gōng)司(sī)中约有54％的公司股价低(dī)于每股账面价(jià)值，而标普500指数成分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市(shì)净率等估值指标来看，这就为(wèi)日本股市提供了更(gèng)坚实的(de)底部和更高的上限。

　　今年(nián)3月底，东(dōng)京证券交易所(suǒ)为了改变股价跌破每股净资(zī)产——市净率低(dī)于1倍的情况，还请(qǐng)求(qiú)上市企业(yè)在(zài)意识到(dào)资本成本的前提下推(tuī)进经营(yíng)并公布改善方案等。

　　与此相呼应的行(xíng)动已(yǐ)开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出了力争(zhēng)“早日实现市净率超过1倍”的(de)中期经营计划和股票回购，股价随(suí)后大涨近(jìn)4成。清水建设(shè)株式会社(shè)4月下旬也(yě)宣布了上限200亿(yì)日元的股票回购和积极(jí)压(yā)缩政策性持股的方针(zhēn)，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括(kuò)软(ruǎn)银(yín)、丰田(tián)汽车、三菱(líng)商事在内的日(rì)本龙头企业在近期公布财报时，也均(jūn)宣布了(le)新的股票回购(gòu)计(jì)划。不少分(fēn)析(xī)师预计，到今年(nián)5月底，各日本上市公司的(de)回购(gòu)规模将(jiāng)进(jìn)一步(bù)创下(xià)新纪(jì)录(lù)。

　　高盛首席日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交(jiāo)所）主(zhǔ)题(tí)正引起许(xǔ)多海外(wài九龙司是哪里？)投资者的共鸣，他(tā)们开始看(kàn)到这(zhè)方面的有利证据。在交易所(suǒ)这些变化的推动下，许多公司正在回购股份，厘清经(jīng)常令人困惑的交叉持股，并在定期公开会议之(zhī)前与股(gǔ)东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票(piào)主(zhǔ)管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交(jiāo)所(suǒ)的鼓励意味着“过(guò)去两(liǎng)年在这方(fāng)面发生的事(shì)情比(bǐ)过(guò)去30年(nián)还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最(zuì)大单一原因(yīn)。他(tā)们对提高股本回报率(lǜ)有着坚(jiān)定的(de)态度(dù)，希(xī)望市值上升(shēng)。

　　宽(kuān)货币(bì)、稳经济(jì)

　　最后，日本央行目(mù)前依然宽松的货币政策和日本相(xiāng)对稳健(jiàn)的经济(jì)基本面，显然也对日股的表(biǎo)现构成了(le)提振。

　　尽(jǐn)管(guǎn)新行长植田和男上月(yuè)已走马上(shàng)任，但日本(běn)央行暂时仍未改变其大(dà)规模的货币宽松路线(xiàn)。即(jí)便日(rì)本(běn)通货膨胀率(lǜ)超过(guò)了央行2％的(de)目(mù)标，但植田(tián)和男依(yī)然强调(diào)，“还不能放心地(dì)说通胀(zhàng)（达到(dào)了央行目标）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央行(xíng)今年上半年还在持续加息，并已被迫(pò)在物价(jià)与经济稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继(jì)续宽松的日本(běn)央行眼下依然处于能让海外投资者放心购买的(de)状态(tài)。

　　日本(běn)宏观经济的表(biǎo)现目前也(yě)相对更为稳健。日本内阁府17日(rì)公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年前三个(gè)月日(rì)本(běn)国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)（GDP）折合成年(nián)率增(zēng)长(zhǎng)1.6％，创下了(le)近(jìn)三(sān)个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游局(jú)表示，受益(yì)于中国放宽旅行限制，4月商(shāng)务和休闲(xián)外国游客(kè)人数从(cóng)此前的182万攀升(shēng)至(zhì)195万。高盛策略师在(zài)报告中指出，考虑到(dào)入(rù)境(jìng)旅游业复(fù)苏、强劲资本(běn)支出计划和日(rì)本央行持续宽松等积极因素，日本(běn)这个世界第(dì)三大(dà)经济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经济合作与发展(zhǎn)组织的经(jīng)济前(qián)景指数(shù)来看，日本(běn)目前(qián)是(shì)七(qī)国集团中唯(wéi)一(yī)一个超过临界线100的。

　　日本九龙司是哪里？第三(sān)大(dà)在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企业(yè)的业绩似乎相当不错，重要的汽车(chē)行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正(zhèng)受益(yì)于入境游增(zēng)长的前景，而大型(xíng)银行也获得(dé)了(le)丰厚的收益。预(yù)计日本股市到今年年底(dǐ)将(jiāng)进(jìn)一步上涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也认(rèn)为(wèi)，日(rì)本股市今(jīn)年的涨(zhǎng)势或(huò)将延续下去(qù)，因(yīn)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长、股(gǔ)票回购和估值仍处于低位吸引了买(mǎi)家(jiā)，巴菲(fēi)特的(de)认可、公司治理的改善均提振了市(shì)场，而企业财报的不俗表现(xiàn)或(huò)有望成为最新的(de)上行催化剂。

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