文(wén)|招(zhāo)商宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ong>2023年5月27日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)发布4月全国规模(mó)以(yǐ)上工业企(qǐ)业绩(jì)效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因素(sù)框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)，此轮工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)由正转负的(de)原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下(xià)行和(hé)其他多(duō)种因(yīn)素叠(dié)加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企业利润(rùn)爬(pá)坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的(de)利润增速出现明(míng)显分(fēn)化(huà)，中游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)的(de)利润增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业(yè)内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉动力(lì)。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机(jī)械及器(qì)材制(zhì)造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬(pá)坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分行业中，有26个行业的(de)营业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速(sù)出现回升，其(qí)他13个行业(yè)的营业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速均出(chū)现回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度较(jiào)大(dà)的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回升(shēng)幅度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品等行业。

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累计每(měi)百元营业(yè)收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台商利润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份(fèn)制企业同比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物(wù)资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化(huà)。中游原材(cái)料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累(lèi)。中游装备制造业(yè)利润增速(sù)回升幅(fú)度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机(jī)械(xiè)及器材制造、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造增幅延续(xù)上个月亮眼趋(qū)势，得益(yì)于国(guó)内汽车(chē)销售量的提升和汽车产业链出口(kǒu)强劲(jìn)，汽车制造业的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工(gōng)、专用设备制(zhì)造、石油(yóu)煤炭及燃料(liào)加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机(jī)通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天、电气(qì)机(jī)械及器材制造增幅依(yī)旧为(wèi)正(zhèng)，并且增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽车(chē)制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造(zào)等(děng)多个行业的利(lì)润增(zēng)速跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多(duō)个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部(bù)需求(qiú)、外部需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着(zhe)下游行业(yè)的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅(fú)扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和(hé)记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增速由负(fù)转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)共事业中的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热力利(lì)润增速(sù)相对较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利润增速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设(shè)备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速收窄，但(dàn)仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增(zēng)幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负(fù)转正，营业(yè)利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输(shū)设备制造业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械及器(qì)材(cái)制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应业 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润探(tàn)底阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来(lái)演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在(zài)负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计(jì)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)转正(zhèng)最早(zǎo)也需(xū)等到四季度。目(mù)前我国仍面临内需增(zēng)长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用率(lǜ)持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的(de)内(nèi)部压力，本轮工业企业(yè)利润增(zēng)速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度(dù)低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报(bào)告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光