2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(j社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ià)格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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