财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chén我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意g)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(n我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意iàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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