2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(f容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(ch容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人à)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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