核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以水娃是几娃？ 水娃是什么颜色其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块(ku水娃是几娃水娃是几娃？ 水娃是什么颜色？ 水娃是什么颜色ài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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