4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻(bō)璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环(huán)比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(nèi)需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出(ch柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去(qù)年同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和(hé)基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹