5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯片(piàn)下(xià)游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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