近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工pp7塑料杯能不能装开水期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(pp7塑料杯能不能装开水wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银(yín)在初(chū)期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴经pp7塑料杯能不能装开水(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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